1月9日，成立仅四年的人工智能大模型企业MiniMax（稀宇科技，0100.HK）正式登陆港交所。这家以“Intelligence with Everyone”为愿景的年轻企业，凭借全模态自研技术和全球化商业布局在一众大模型初创企业中脱颖而出，成为全球最快IPO的大模型企业。而上市背后聚美策略，则是多家创投机构的一路鼎力支持。
投资机构星光熠熠
上市前，MiniMax历经了7轮融资，早期投资方包括云启资本、IDG、高瓴创投、明势创投、米哈游等，后腾讯、阿里巴巴参与了其A轮和B轮融资。最近的一轮融资在去年8月，融资金额约3.9亿美元，此轮融资后其估值超过42亿美元。
“公司非常年轻，就连董事会成员的年纪都在30岁左右。在快速迭代的人工智能行业，这是吸引我们关注的一大因素。”基石资本投资部执行董事张任奇向记者表示。基石资本在2024年便通过旗下鹏远基石和领益基石两只基金入股MiniMax，上市前持股比例为0.28%。
记者查阅公司招股书发现，MiniMax的股东名单，几乎集齐了中国互联网、内容和硬科技投资圈的核心玩家。
在战略投资人中，包括米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、小米、金山、正大集团等；在财务投资人中，则包括红杉、经纬、基石资本、云启资本、IDG、高瓴创投、明势创投等。
其中，米哈游的角色尤为特殊。IPO前聚美策略，米哈游持有MiniMax约6.4%的股份，并在董事会中占据非执行董事席位。米哈游不仅是投资人，也是MiniMax的客户，早在2023年就已开始使用其模型服务。这种“既投又用”的关系，在AI领域并不多见，也解释了为何米哈游被MiniMax列为“领航资深独立投资者”。
此外，阿里巴巴同样是不可忽视的关键股东。通过其联营公司，阿里巴巴在IPO前间接持有MiniMax约13.66%的实益权益，是目前持股比例最高的产业资本之一。
而红杉中国是MiniMax第三大财务投资人，上市前持股比例为3.81%。2022年初，红杉中国副总裁李广平和MiniMax创始人闫俊杰相识，并积极推进项目投资；2023年7月，红杉中国参与MiniMax A+轮融资，并在此后多轮加持，这也是迄今为止红杉中国在大模型领域投资金额最大的项目之一。
红杉中国合伙人郑庆生表示，MiniMax是国内最早坚定信仰AGI并进行系统性创业的公司，在大语言模型尚未形成清晰共识，技术路径、商业模式和组织形态都存在高度不确定性的背景下选择长期投入，本身就是一个敢冒风险的自信决策。
“从结果来看，MiniMax能够在快速演进的技术周期中持续推出具备破圈能力的领先产品，既与团队对效率和工程能力的重视有关，也与其较早确立‘生而全球’的产品与组织视角密切相关，最核心的还是对AGI的坚定信仰和长期主义精神。”郑庆生说。
商业化能力成亮点
“作为初创企业，MiniMax能吸引这么多知名投资机构，和它的产品能力和商业化能力有很大关系。”张任奇表示。“我们在决定投资MiniMax的时候，公司已经展现出优秀的产品力和初步商业化能力。其主要应用Talkie产品的日活接近两百万，是一个确定性较高的项目。”
事实上，和众多依靠投资机构输血的大模型企业不同，MiniMax商业化方面可圈可点。截至2025年9月30日，公司实现收入5343.7万美元，前九个月营收同比增长超170%，C端收入占比超71%，B端收入同比增长160%且毛利达69.4%。B+C双轮驱动形成全栈闭环：C端通过海螺AI、Talkie等产品触达2.12亿全球用户，付费用户两年暴涨15倍；B端开放平台为13万企业客户提供API服务，日均处理超万亿Tokens请求，赋能中外巨头AI业务。超70%的海外收入占比，使其成为国产AI模型全球化的标杆。
“对于大模型企业来说，差异化是估值的核心支撑，同质化竞争很难获得资本市场认可。”张任奇说。
资本阵营：战略协同与全球化布局的价值兑现
MiniMax的上市，让背后“产业资本+知名创投+国际资本”的三重投资矩阵收获丰厚回报。不同于单纯财务投资，其投资者矩阵兼具协同价值、资本实力与全球视野，上市后价值兑现路径清晰。
产业资本通过深度绑定斩获协同红利。阿里巴巴、腾讯、米哈游等产业投资方合计持股超25%，且均与MiniMax建立业务合作。“投资+业务”的深度绑定，既为MiniMax提供场景与渠道，也让产业资本在AI转型中获得核心技术支撑，形成双赢。
知名创投与国际资本押注AI长期价值。云启资本、IDG资本等机构从早期陪伴企业成长，阿布扎比投资局（ADIA）、博裕资本等国际化资本的入局，凸显全球对中国AI技术的认可。
上市前，基石投资者阵容涵盖国际主权基金、科技巨头、顶级基金等多元主体，资金与资源的双重赋能，为公司后续发展提供强大支撑。对投资者而言，上市不仅打通退出渠道，更意味着其在全模态赛道的布局获得资本市场认可，长期回报值得期待。
对于MiniMax上市后的前景，张任奇表示，最大的考验是财务表现，港股市场非常看重商业化能力和利润水平。对于MiniMax来说，模型能力将持续提升，必然催生更多新应用功能和软件形态，甚至将交互能力融入特定硬件形态中。从企业特质来看，年轻化是MiniMax这类To C企业的核心优势，其董事会成员多为30岁左右的年轻人，这种团队更能把握社交娱乐等C端场景的用户需求。
校对：廖胜超聚美策略
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